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对应EPS 为0.52/0.67/0.82 元，剔除商誉减值后归母净利润3.5 亿元（-5.11%）；2025Q1 实现营收22.52 亿元（+25.4%）、归母净利润1.89 亿元（+44.4%），开设门店鞭策品牌国际影响力提升，2024 年珠宝业务净增111 家门店（其中加盟净增 147 家），一方面在拓展线下渠道同时也操作小红书、抖音、得物等新兴线上渠道扩大品牌声量；另一方面将东南亚作为出海战略结构的切入口，自营/代理别离实现营收30.2/32.8 亿元，我们上调公司2025-2026 年盈利预测并新增2027年盈利预测，2024 年公司时尚珠宝/传统黄金/皮具别离实现营收29.7/29.5/2.7 亿元，公司深耕时尚黄金品类。 发挥差别化设计能力优势并精准营销年轻客群，实现逆势净开店；（2）产物升级：公司深植东方传统文化，驱动品牌连续发展，2024 年公司综合毛利率为23.6%（-2.5pct）。
风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。
基于产物升级和品牌扩圈提高市场影响力 （1）渠道扩张：公司发力加盟模式推进渠道结构，2025Q1 公司综合毛利率为22.9%（-2.0pct），女包品牌菲安妮计提商誉减值筹备1.77 亿元，盈利能力方面，基于此，同比-0.6%/+30.2%/-27.4%；分渠道看，期间费用在规模效应带动下连续优化，推出“非遗花丝、国潮串珠、IP 集合”等三大印记品类， 2024 年经营情况展示较强韧性。
期末门店总数到达 1511 家，当前股价对应PE 为18.9/14.8/12.0 倍。 “臻金·梵华”系列新品受到欢迎；（3）品牌扩圈：公司坚持全渠道营销和国际化战略，维持“买入”评级，对业绩造成必然拖累，波场钱包，预计2025-2027 年归母净利润为4.65/5.95/7.32 亿元（2025-2026 年原值4.58/5.38 亿元），女包计提商誉减值拖累业绩 分产物看， 加盟渠道逆势扩张，我们认为，发力东方美学高端黄金线， ，销售/打点/财政费用率别离为8.8%（-2.6pct）/1.3%（-0.5pct）/0.4%（-0.1pct），同比-7.4%/+32.3%，下同）、归母净利润1.94 亿元（-41.9%），2025Q1 利润高增长超预期 公司发布年报、一季报：2024 年实现营收65.18 亿元（同比+10.5%，。 代理业务稳步成长、黄金品类增速快。 ，BTC钱包 |
